{"id":2405,"date":"2025-07-15T18:00:29","date_gmt":"2025-07-15T21:00:29","guid":{"rendered":"https:\/\/carlosmagarinos.com\/es\/?p=2405"},"modified":"2025-07-16T00:00:13","modified_gmt":"2025-07-16T03:00:13","slug":"el-fin-del-reinado-del-dolar-el-mundo-se-encamina-a-un-sistema-multidivisa-por-agustin-magarinos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/carlosmagarinos.com\/es\/el-fin-del-reinado-del-dolar-el-mundo-se-encamina-a-un-sistema-multidivisa-por-agustin-magarinos\/","title":{"rendered":"\u00bfEl fin del reinado del d\u00f3lar? Por Agust\u00edn Magari\u00f1os"},"content":{"rendered":"

El d\u00f3lar es la moneda dominante en el mercado internacional desde hace aproximadamente 80 a\u00f1os, superando la libra esterlina y consolid\u00e1ndose como moneda de referencia despu\u00e9s de la segunda guerra mundial; con los acuerdos de Bretton Woods y m\u00e1s adelante el petrod\u00f3lar[1]<\/sup><\/a>. Para ese entonces, Estados Unidos ya hab\u00eda superado a Reino Unido como la mayor potencia econ\u00f3mica (de hecho, eso ocurri\u00f3 en 1870) pero no hab\u00eda podido establecer su moneda como la dominante hasta despu\u00e9s de la guerra; cuando Gran Breta\u00f1a solt\u00f3 el patr\u00f3n oro[2]<\/sup><\/a> y comenz\u00f3 a endeudarse. Hoy en d\u00eda, nos encontramos un panorama que podr\u00eda llegar a cambiar esto y destronar al rey de las divisas.<\/p>\n\n\n\n

Dadas las extremas pol\u00edticas de tarifas que causaron revuelo en todo el mundo del presidente de turno de los Estados Unidos, Donald Trump, todos los pa\u00edses se quedaron buscando respuestas a c\u00f3mo protegerse frente a semejantes medidas. Dicha \u201ccrisis\u201d, que fue revertida parcial y r\u00e1pidamente por el gobierno estadounidense a trav\u00e9s de una pausa de 90 d\u00edas, llev\u00f3 a la luz la dependencia que tiene el sistema econ\u00f3mico internacional del d\u00f3lar; dependencia que se instaur\u00f3 cuando el gobierno era m\u00e1s predecible con sus decisiones.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s del 90% de operaciones cambiarias involucran el d\u00f3lar y este compone aproximadamente un 55% de las reservas mundiales. Por lo tanto, es f\u00e1cil imaginarse lo establecida que est\u00e1 su posici\u00f3n en el mundo y lo dif\u00edcil que ser\u00eda cambiarla. Sin embargo, hay m\u00e1s de un factor que empuja este cambio, uno de ellos siendo las tarifas. Por lo general, los importadores no quieren asumir el costo de las mismas, por lo tanto, deciden pas\u00e1rselo al consumidor y aumentar el precio del producto. <\/p>\n\n\n\n

El problema nace en que, el presidente Trump, decidi\u00f3 ponerle tarifas a la gran mayor\u00eda de productos, causando presiones inflacionarias \u2013 que a\u00fan no se manifestaron. A su vez, como Estados Unidos es un importador tan grande \u2013 de hecho, importo el equivalente a 365 mil millones de d\u00f3lares en 2024 \u2013, esto caus\u00f3 estragos en el comercio internacional. De forma m\u00e1s relevante, la posible inflaci\u00f3n junto con las dificultades de comerciar con ellos, por causa de las tarifas, llevar\u00edan posiblemente a una estanflaci\u00f3n[3]<\/sup><\/a>. El aumento de precios generales no estar\u00eda acompa\u00f1ado con mayor ganancia para las empresas. Por lo tanto, los salarios de los trabajadores no van a aumentar, lo que significa menos salario real que se traduce a menos consumo y finalmente, menos crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Normalmente, una aplicaci\u00f3n de tarifas de este estilo llevar\u00eda a una apreciaci\u00f3n de la moneda; ya que habr\u00eda menos importaciones y por lo tanto un menor d\u00e9ficit comercial, de esa manera d\u00e1ndole m\u00e1s soporte. Adem\u00e1s, la reserva federal hab\u00eda aumentado las tasas de inter\u00e9s, con ese mismo prop\u00f3sito[4]<\/sup><\/a>. Sin embargo, a pesar de todo esto, la moneda se depreci\u00f3. La \u00fanica explicaci\u00f3n para esto es una p\u00e9rdida de confianza por parte del mercado en el gobierno de Trump, sus pol\u00edticas y las instituciones americanas, temiendo a las posibles decisiones que podr\u00eda tomar sobre la marcha. El siguiente gr\u00e1fico muestra la ca\u00edda del d\u00f3lar contra los Derechos Especiales de Giro (DEG)[5]<\/sup><\/a>: <\/p>\n\n\n\n

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Fuente Fondo Monetario Internacional<\/a>.<\/a><\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos 6 meses, hubo una depreciaci\u00f3n de aproximadamente 10% del d\u00f3lar contra los DEG, algo casi sin precedentes.<\/p>\n\n\n\n

A su vez, los siguientes gr\u00e1ficos hechos con datos del Fondo Monetario Internacional (FMI) desde 1995 hasta 2024 muestran la ca\u00edda del d\u00f3lar en reservas, mientras aumenta el uso de otras monedas:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Fuente FMI<\/a>.<\/a><\/p>\n\n\n\n

Analizando estos datos, se nota una clara disminuci\u00f3n en el uso del d\u00f3lar como reserva, cayendo de m\u00e1s de un 70% a menos de un 60% de reservas a nivel mundial, este sigue siendo un nivel muy alto pero permite ver la tendencia del uso de la moneda. A su vez, vemos el aumento de otras monedas no tan convencionales como el d\u00f3lar canadiense o australiano; tambi\u00e9n vemos un aumento hasta casi el 5% de todas las otras monedas. <\/p>\n\n\n\n

Es necesario aclarar: el aumento y subsecuente ca\u00edda repentina que ocurre alrededor de 2012 se debe a las monedas que estaban incluidas dentro de la categor\u00eda \u201cOtras monedas\u201d. Inicialmente, \u201cOtras monedas\u201d inclu\u00eda todas las monedas excepto el d\u00f3lar estadounidense, la libra esterlina, el euro, el franco suizo y el yen japon\u00e9s. Despu\u00e9s, se empezaron a contabilizar por separado el d\u00f3lar canadiense y australiano (y m\u00e1s adelante pasa lo mismo con el renminbi chino), como se puede ver en el gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, se podr\u00eda decir que la hegemon\u00eda del d\u00f3lar est\u00e1 perdida y que es solo cuesti\u00f3n de tiempo que otra moneda tome su lugar. La realidad es que las condiciones necesarias para que una o varias monedas se tornen monedas de referencia son complejas y el an\u00e1lisis no es tan sencillo. Por eso, para estudiarlas se usar\u00e1 el caso de la libra esterlina, que tuvo una hegemon\u00eda similar a la del d\u00f3lar desde 1871 hasta que fue reemplazada por el mismo d\u00f3lar. <\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, la libra tuvo sus mejores momentos con el auge de la revoluci\u00f3n industrial. Los brit\u00e1nicos eran los mayores exportadores de productos industriales y a su vez los mayores importadores de materia prima, absorbiendo el 30% de todas las importaciones del resto del mundo. Esto ya nos habla de una condici\u00f3n importante: que el pa\u00eds tenga mucho comercio exterior, debido que el comercio es lo que le trae uso a la moneda y hace que la misma circule. Por lo tanto, un pa\u00eds con una moneda internacionalmente dominante debe tener un producto bruto interno (PBI)[6]<\/sup><\/a> alto. Sin embargo, esto solo no es suficiente.<\/p>\n\n\n\n

Como ya explicado anteriormente, en 1870 la econom\u00eda estadounidense ya hab\u00eda superado a la brit\u00e1nica. De hecho, en 1900 la alemana tambi\u00e9n hab\u00eda superado a la brit\u00e1nica; entonces, el PBI no es lo \u00fanico relevante. Seg\u00fan Barry Eichengreen, un economista americano y profesor en Berkley, los mercados de la libra eran los m\u00e1s l\u00edquidos y profundos del mundo debido al tama\u00f1o de las redes mundiales establecidas por el Imperio Brit\u00e1nico con el resto del mundo. Es decir, pod\u00edan absorber grandes vol\u00famenes de transacciones sin afectar significativamente el precio de los activos, gracias a su alta liquidez y amplia base de participantes. Adem\u00e1s, el Banco de Inglaterra nunca interfiri\u00f3 seriamente en la libertad de los tenedores de la libra. Por ende, otra condici\u00f3n es que el pa\u00eds emisor tenga mercados libres, l\u00edquidos, y profundos.<\/p>\n\n\n\n

De la misma manera, un factor igual de importante que los anteriores \u2013 a pesar de no ser netamente econ\u00f3mico \u2013 son las instituciones del pa\u00eds. El d\u00f3lar pudo haber superado la libra mucho antes, pero no lo hizo porque no ten\u00eda un banco central \u2013 la reserva federal estadounidense se fund\u00f3 en 1913. El banco central es el que, mayoritariamente, determina la liquidez de una moneda. A esto se le sumaba la carencia de mercados financieros profundos, l\u00edquidos, fiables y abiertos. <\/p>\n\n\n\n

Vale aclarar que las instituciones no son simplemente las que regulan el mercado o las finanzas del pa\u00eds, sino todas las que hacen que el mismo funcione. Instituciones que, por ejemplo, no permiten que un presidente simplemente saque cualquier pol\u00edtica a trav\u00e9s de decretos de urgencia o que violen la propia constituci\u00f3n del pa\u00eds. Si un presidente es capaz de hacer eso, entonces ese pa\u00eds no tiene instituciones fuertes y transmitir\u00e1 desconfianza a los inversores, especialmente si las pol\u00edticas del presidente de turno son err\u00e1ticas. De la misma manera, es razonable pensar que el renminbi chino no es una moneda m\u00e1s fuerte debido a las instituciones chinas; estas no permiten el flujo libre de entrada o salida de grandes cantidades de capital, tienen bandas cambiarias administradas e intervenci\u00f3n estatal en muchos otros aspectos de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Comparando estas condiciones con Estados Unidos, ellos ya no son la econom\u00eda m\u00e1s exportadora del mundo, sino que China tom\u00f3 ese lugar, aunque se mantienen como los mayores importadores y tienen el mayor PBI. Adem\u00e1s, Estados Unidos tiene el mercado m\u00e1s profundo y l\u00edquido del mundo y, hasta antes de las tarifas, el m\u00e1s libre. <\/p>\n\n\n\n

La discusi\u00f3n sobre la hegemon\u00eda del d\u00f3lar vuelve a renacer debido a que la repentina imposici\u00f3n de las tarifas, que transforma su mercado en uno con mayor supervisi\u00f3n estatal y pone en duda a las instituciones americanas. Hacer lo que hizo Trump \u2013 de un d\u00eda para el otro, imponer tarifas de semejante importancia \u2013 es algo sin precedentes y que muestra al pa\u00eds como impredecible y vol\u00e1til. Las dos cosas que los inversores m\u00e1s detestan.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, un factor sumamente importante que tambi\u00e9n pone en discusi\u00f3n la posici\u00f3n del d\u00f3lar: la semejante deuda estadounidense. En los 1960s, el ministro de finanzas franc\u00e9s, Valery Giscard d’Estaing, llamo a la hegemon\u00eda del d\u00f3lar un privilegio exorbitante; la capacidad de emitir deuda en su propia moneda le permite al pa\u00eds acumular 34 billones de d\u00f3lares de la misma, mayor que su PBI de 28 billones. La pregunta es: \u00bfhasta qu\u00e9 punto es sostenible esta deuda? Y \u00bfhasta qu\u00e9 punto los inversores seguir\u00e1n confiando en el pa\u00eds? <\/p>\n\n\n\n

Una deuda de tal magnitud, naturalmente, causa desconfianza en el mercado \u2013 que se ve reflejado como un aumento del riesgo pa\u00eds \u2013, desalentando el ingreso de capitales a trav\u00e9s de inversi\u00f3n privada y de esa manera reduci\u00e9ndose la demanda de la moneda a nivel internacional, causando una depreciaci\u00f3n. Si el gobierno consiguiese un super\u00e1vit, o en un panorama m\u00e1s realista, reducir el d\u00e9ficit, entonces esto les demostrar\u00eda a los inversores una intenci\u00f3n de encaminar la situaci\u00f3n. De esa manera, aumentando la confianza, reduciendo el riesgo pa\u00eds y fomentando la inversi\u00f3n.  <\/p>\n\n\n\n

A pesar de eso, la administraci\u00f3n de Trump decidi\u00f3 hacer lo opuesto, a trav\u00e9s de la Big Beautiful Bill<\/em>,Trump hace permanente su reforma impositiva del primer mandato y aumenta el gasto en defensa, entre otras cosas. La Oficina de Presupuesto del Congreso estima un aumento de la deuda de 2.8 billones de d\u00f3lares, en el periodo 2025-2034 gracias a la Big Beautiful Bill<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Otro factor que va de la mano de la deuda es el famoso debt ceiling<\/em>, que le pone un l\u00edmite a cuanta deuda puede contraer Estados Unidos. El problema es que cada vez que est\u00e1n por alcanzar ese l\u00edmite, lo aumentan a\u00fan m\u00e1s. Por ejemplo, en la Big Beautiful Bill<\/em> se va a aumentar otros 5 billones de d\u00f3lares, dejando el l\u00edmite en 40 billones de d\u00f3lares, un 143% del PBI actual. Adem\u00e1s, no ayuda que los \u00faltimos gobiernos, han operado con d\u00e9ficit. Para ser precisos, el \u00faltimo a\u00f1o que Estados Unidos obtuvo un super\u00e1vit fiscal fue el 2000, correspondiendo a un d\u00e9ficit fiscal en los \u00faltimos cuatro mandatos[7]<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, es razonable creer que en los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os empezaremos a ver los inicios de un sistema monetario internacional de multidivisa, donde no hay una que reine sobre las otras. Esto ocurrir\u00eda por causa de una ca\u00edda m\u00e1s fuerte y r\u00e1pida del d\u00f3lar, debido a la b\u00fasqueda de los bancos centrales en diversificar sus reservas, para evitar la dependencia de su pa\u00eds en las pol\u00edticas de otro. Por la misma raz\u00f3n, los bancos van a intentar tener porcentajes similares de reservas de cada divisa. Estas divisas probablemente sean: el d\u00f3lar estadounidense, el euro, el yen japon\u00e9s, la libra esterlina, el renminbi chino, el d\u00f3lar canadiense y australiano, con mayor \u00e9nfasis es las primeras cinco.<\/p>\n\n\n\n

Otro posible candidato es la rupia india, que podr\u00eda tomar un rol mayor y transformarse en una moneda de reserva. India tiene el mayor crecimiento econ\u00f3mico del mundo, est\u00e1 entre los mayores 20 exportadores a nivel mundial \u2013 creciendo r\u00e1pidamente \u2013y entre los mayores 10 importadores a nivel mundial \u2013 tambi\u00e9n creciendo r\u00e1pidamente.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Pero, por otro lado, India tiene muchas trabas a la hora de invertir en el pa\u00eds, por ejemplo: hay un 20% de impuesto a ganancias de inter\u00e9s de deuda india, obligando a los inversores a buscar como circunvalarla. De la misma manera, India tiene un cepo, desalentando a\u00fan m\u00e1s la inversi\u00f3n privada. Estas son dos cosas que de alguna forma india tiene que cambiar, ya que \u2013 como visto anteriormente \u2013 no basta solo con tener el mayor PBI, muchas importaciones o muchas exportaciones, sino que tambi\u00e9n es importante tener un mercado libre y fuerte. Finalmente, para agregar a todo esto, en los \u00faltimos 23 a\u00f1os la rupia india se depreci\u00f3 un 30% contra los DEG, lo que significa que: si alg\u00fan d\u00eda quiere llegar a ser una moneda de reserva, todav\u00eda le queda un camino muy largo.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

[1]<\/sup><\/a> Se denomina petrod\u00f3lar al sistema en el cual las transacciones internacionales de petr\u00f3leo se cotizan y liquidan exclusivamente en d\u00f3lares estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

[2]<\/sup><\/a> El patr\u00f3n oro consist\u00eda en un tipo de cambio fijo entre la libra y el oro.<\/p>\n\n\n\n

[3]<\/sup><\/a> Inflaci\u00f3n con poco o sin crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

[4]<\/sup><\/a> Una mayor tasa de inter\u00e9s (normalmente) lleva a una mayor demanda de activos en d\u00f3lares, que lleva a una mayor demanda de la moneda y en consecuencia a una apreciaci\u00f3n de la misma.<\/p>\n\n\n\n

[5]<\/sup><\/a>  Los Derechos Especiales de Giro son una reserva internacional del Fondo Monetario Internacional y su valor est\u00e1 basado en una canasta de cinco monedas: el d\u00f3lar estadounidense, el euro, el yen japon\u00e9s, el renminbi chino y la libra esterlina.<\/p>\n\n\n\n

[6]<\/sup><\/a>  Un PBI alto implica un pa\u00eds con mucha producci\u00f3n, algo que va de la mano con un pa\u00eds que exporta e importa mucho.<\/p>\n\n\n\n

[7]<\/sup><\/a> Cabe recalcar que en este periodo est\u00e1 incluida la crisis financiera de 2008 y la pandemia de 2020.<\/p>\n\n\n\n

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